Pravidlo 60/20/20 pro portfolio – zlato mění dějiny investování

Pokud investujete, asi jste už slyšeli o pravidlu 60/40, které, zjednodušeně řečeno, doporučuje držet 60 % portfolia v akciích a 40 % v dluhopisech. Pravidlo tady bylo dobrých 60 let, než v druhé polovině září 2025 přišla investiční skupina Morgan Stanley s pravidlem 60/20/20, která má potenciál změnit dějiny investování. O co jde?

Nové investiční doporučení

Podstata návrhu je jednoduchá:

• zachovat 60 % v akciích (růstová složka), ale
• zredukovat dluhopisové pozice ze 40 % na 20 % včetně snížení délky splatnosti dluhopisů a
• uvolněných 20 % z dluhopisů investovat do zlata.

Jinými slovy – místo portfolia 60/40 (akcie/dluhopisy) navrhují portfolio 60/20/20 (akcie/dluhopisy/zlato). Doporučení zveřejnil tým z Morgan Stanley v souvislosti s novou analýzou tržních rizik a výhledů.

Obrázek 1: Revoluční investiční pravidlo/portfolio 60/20/20 (60 % akcie, 20 % dluhopisy, 20 % zlato)

Proč právě teď

Morgan Stanley uvádí několik vzájemně provázaných důvodů, proč považuje větší roli zlata v portfoliu za opodstatněnou:

• Riziko vyšší inflace a měnové politiky: pokud dojde k dlouhodobě vyšší inflaci nebo k politice, která umožní vyšší inflaci jako způsob „redukce“ reálné hodnoty dluhů, zlato je tradiční ochranou (hedge) proti oslabení kupní síly měny. Obavy z inflace jsou jeden z hlavních argumentů.
• Dluhopisové riziko a délka splatnosti dluhopisů (duration): dlouhodobé státní dluhopisy byly tradičně považovány za „bezpečné útočiště“. Dnes ale rostoucí výnosy a zvyšující se sazby (nebo očekávání, že budou zvyšovány) zvyšují úrokové riziko – cena dlouhých dluhopisů klesá, když sazby rostou. Morgan Stanley proto doporučuje držet spíše dluhopisy s kratší splatností (intermediate duration) a neorientovat se na dlouhodobé dluhopisy jako hlavní ochranu. To vytváří mezeru, kterou má pokrýt zlato.
• Institucionální poptávka a přítoky do zlatých ETF: výrazné nákupy zlata ze strany institucí a prudké přítoky do zlatých burzovně obchodovaných fondů (exchange traded funds – ETF) v posledních měsících vytvářejí novou poptávku, která může cenu zlata výrazně podržet nebo zvednout. To přináší portfolio manažerům možnost, jak zvýšit odolnost portfolia proti měnovým otřesům.

Proč zlato místo části dluhopisů

Tradiční racionalita 60/40 vychází z předpokladu, že dluhopisy v době propadu akcií poskytnou korekční efekt (tzv. negativní nebo nízká korelace). Pokud však trh začne věřit, že centrální banky ztratí nezávislost nebo že inflace bude vyšší anebo déle trvající, vztah mezi akciemi a dluhopisy se může změnit – dluhopisy mohou přestat plnit svou ochrannou funkci. V těchto situacích zlato historicky fungovalo jako „nezávislé“ aktivum.

Morgan Stanley zkrátka říká: pokud už dluhopisy (bonds) neslouží jako spolehlivý ochranný prvek, svěřme část ochrany zlatu. Morgan Stanley označuje zlato v současném prostředí za „anti-fragile“ aktivum (doslova aktivum proti křehkosti – finančního systému), tedy za něco, co může relativně lépe odolávat systémovým rizikům než tradiční státní dluhopisy s dlouhou splatností.

Co to prakticky znamená pro investora

Přechod na portfolio 60/20/20 není povinnost – je to doporučení vycházející z makroekonomických rizik a preferencí rizikové tolerance velkých správců. Pro běžného investora to znamená několik věcí:

• Rebalancování: pokud zvolíte 60/20/20, je potřeba definovat pravidla rebalancování (roční, čtvrtletní, nebo při odchylce např. ±5–10 %).
• Jak držet zlato: zlato lze držet fyzicky (mince, slitky), přes ETF navázané na fyzické zlato (GDX, GLD a další) nebo pomocí těžařských akcií. Každá varianta má výhody i nevýhody (úložné náklady, výnos, rizika, likvidita).
• Krátko- a střednědobé dluhopisy: Morgan Stanley preferuje spíše krátko- či střednědobé dluhopisy se splatností 3–5 let namísto dlouhodobých dluhopisů, které citelně reagují na růst úrokových sazeb.

Rizika a nevýhody 60/20/20

Tak jako pravidlo 60/40 není ani 60/20/20 úplně bez rizik. Mezi hlavní protiargumenty patří:

• Volatilita zlata: zlato je historicky volatilní a krátkodobě může i výrazně klesat – v záchvatu paniky můžete prodávat při nevýhodných cenách. Disciplinované investora, který se dívá na graf zlata a jeho dlouhodobě růstový trend, to ale nemůže překvapit.
• Náklady obětované příležitosti: v době, kdy by dluhopisy nabízely vysoké a stabilní výnosy, přesun části do zlata může (ale nemusí) znamenat nižší výnos v průměru. Zlato nevytváří úrokový (u dluhopisů nazývaný kuponový) příjem.
• Korelace a tržní změny: není zaručeno, že zlato bude vždy skvěle korelovat proti inflaci nebo krizi – vztahy se v čase mění a v některých krizích souběžně klesají i ceny drahých kovů. I když je zlato obecně skvělou ochranou proti ekonomickým krizím, může se stát – především na začátku krize – že i cena zlata půjde dolů. Je to dáno tím, že investoři, kterým začne chybět likvidita, začnou prodávat cokoliv, včetně zlata, aby likviditu získali. Po této fázi ale obvykle cena zlata vystřelí nahoru a projeví se plně jeho ochranná hodnota.
• Praktická proveditelnost: pro menší investory může být 20 % ve zlatě vyšší bariérou (likvidita, skladování, spread nákup/prodej).

Co říkají další odborníci

Vedle Morgan Stanley zaznamenáváme v roce 2025 zvýšený zájem o zlato i mezi jinými institucionálními hráči a komentátory: velcí správci, některé hedgové fondy i známí investoři (Ray Dalio, Jeffrey Gundlach a další) zmiňují vyšší alokace do zlata jako možnou strategii ochrany portfolia. Současná rally zlata a přílivy do zlatých ETF jsou faktory, které nelze ignorovat.

Závěr

Model 60/20/20 představuje doslova tektonický posun v myšlení o alokaci aktiv – nejde o dogma, ale o reakci na změněné makroprostředí: vysoce zadlužené ekonomiky, obavy z dlouhodobé inflace, rostoucí úrokové sazby a možný úpadek ochranné role dluhopisů s dlouhou splatností. Morgan Stanley nabízí pragmatickou alternativu: zachovat růstovou složku (60 % akcie), udržet jistou likviditu a příjem (20 % kratší dluhopisy) a dodat portfoliu reálnou měnovou ochranu (20 % zlato).

Mohlo by vás také zajímat

• Pravidlo/portfolio 60/40;
• Akcie – co jsou, práva s nimi spojená, výnosy, rizika;
• Dluhopisy – podrobný průvodce – co jsou, výnosy, rizika;
• Komodity – komplexní průvodce světem komodit;
• Zlato – bezpečný přístav, zajištění proti inflaci;
• Stříbro – co je, vlastnosti, jak se těží, příklady využití, investice;
• Měď jako barometr stavu ekonomiky;
• Inflace – co je, jak se měří a jak se proti ní chránit;
• Kryptoměny – vše, co o nich potřebujete vědět;
• Bitcoin – ochrana před inflací, nebo spekulace?

🇬🇧 The 60/20/20 Portfolio Is Rewriting Investing History — with Gold in the Mix.